美联储加息“靴子”的长期风险备受关注

● 本报记者张振和

当地时间5月4日，美联储在利率会议后宣布加息50个基点。这是自2000年以来首次加息达到50个基点。由于市场对美联储加息的长期预期，美国三大股指大幅上涨。行业机构认为美联储议息会议，当前投资者需关注美联储加息缩表可能带来的长期风险。

加息50个基点

美联储将联邦基金利率的目标区间上调至 0.75% 至 1%，同时宣布将从 6 月 1 日开始以“可预测的方式”缩减资产负债表。

美联储在利率会议后的一份声明中表示，美国通胀居高不下，反映出与新冠疫情相关的供需失衡、能源价格上涨以及更广泛的价格压力。俄罗斯和乌克兰的地缘政治局势及相关事件正在给通胀带来额外的上行压力。

美联储临时主席杰罗姆鲍威尔在新闻发布会上表示，劳动力市场极度紧张，通胀过高，美联储正在迅速采取行动将通胀回落。美国家庭和企业财务状况良好，劳动力市场强劲，经济有望软着陆。但他也表示，实现软着陆将非常具有挑战性。

警惕加息和缩减资产负债表的复合影响

许多机构专家强调，投资者需要警惕美联储通过加息和缩表可能带来的长期风险。

工银国际首席经济学家程实表示，市场需要警惕加息和缩表的复合影响。美联储之所以选择被动缩表，是因为美联储主动缩表的积极性较低。一方面，政府债券的短期主动抛售可能对市场整体流动性产生影响，放大国际金融市场的敏感性。另一方面，积极抛售国债不利于美联储稳定市场预期。

景顺亚太（日本除外）全球市场策略师赵耀廷指出，过去几周市场一直在估计美联储5月之后的紧缩程度。尽管美国核心物价和通胀仍然居高不下，但鲍威尔在讲话中引导了更为温和的货币紧缩路径美联储议息会议，并表示美联储并未积极考虑在 6 月和 7 月加息 75 个基点。总体而言，美联储在应对高通胀的同时，继续尝试实现经济软着陆。

市场人士也指出，年内美股可能会出现波动，投资者需对部分标的持谨慎态度。

渣打银行英国策略负责人指出，2022年美国经济增长和通胀水平都将放缓，一旦经济在今年下半年某个时候陷入衰退，美联储不仅会降息，还会降息。也恢复量化宽松。然而，数据的起伏可能导致市场表现和美联储政策基调在增长完全放缓之前大幅波动。

程实认为，作为量化工具，缩表对市场流动性的具体传导路径尚不明确，难以分析其对具体资产的影响。从历史经验来看，货币紧缩对资产价格的影响具有非线性特征。因此，未来市场需要高度警惕美联储主动缩表对全球资产流动性的影响。如果未来美国通胀压力持续居高不下，预计美联储将积极抛售MBS，配合加息抑制通胀。与抛售国债相比，美联储抛售MBS对市场的不确定性较小。

赵耀廷表示，即使美联储希望实现经济软着陆，政策失误的风险仍然很高。例如，可能是紧缩的速度不足以对抗通胀，或者过于“鹰派”的立场导致当前经济周期结束。在收紧环境下，亚太股市可能会继续波动。

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